撰文：Lydia Beyoud、Nicola M White 与 Liam Vaughan，彭博社

编译：Luffy，Foresight News

今年 3 月，距离海湖庄园不远的佛罗里达州博卡拉顿的一个会议厅，商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline Pham 走上霓虹闪烁的舞台，发表了纪念该机构成立 50 周年的演讲。

自 1975 年以来，当时期货主要为工业企业和农场主所用，随着金融衍生品爆发式增长与加密货币出现，CFTC 已悄然监管着规模超 500 万亿美元的市场。但 Pham 此行并非要客气地细数 CFTC 的成就。

寒暄几句后，Pham 告诉期货行业协会会议的参会者：CFTC 的律师提起的诉讼过多、罚款过重，还在未先确立基本规则的情况下就急于约束本意良好的公司。她还表示，机构存在 「内部治理」 与 「不当行为」 问题，需要 「立即采取纠正措施」。

从某些方面来看，便只是代理主席，Pham 这位 CFTC 跨党派五人委员会中资历较浅的共和党人，成为这一最高职位的人选也令人意外。她曾是华尔街合规官员，后来成了加密货币支持者，在社交媒体上十分活跃。她因公开指出机构内部问题、批评部分员工而引发关注。「委员会偏离宪法的程度让我痛心，」 她在一份公开声明中写道。另一份声明则称：「这不仅是通过执法进行监管，这是专断监管。」 她还在领英上发帖称：「我再次呼吁开展强制性 CFTC 员工培训项目」，以提升 「基础知识水平」。

如今，在这个通常被视为 「过渡性」 的职位上任职 7 个月后，Pham 已将数名高级管理人员免职，还以案件积压为由，主导了至少 15% 的裁员，并终止了三分之一的未决调查。按计划，她的任期本应在今夏结束，当时预计唐纳德・特朗普总统提名的正式人选、前 CFTC 委员 Brian Quintenz 将接任。但 Quintenz 的任命流程被搁置了，因为加密资产交易所 Gemini 联合创始人 Tyler Winklevoss 投诉称，该候选人存在过多利益冲突，且并非真正的加密货币支持者。对一位曾领导 a16z 全球政策事务的人而言，这一指控出人意料。Quintenz 同时还是预测市场 Kalshi 的董事会成员，他拒绝对本文置评。

削减 CFTC 这类严谨的金融监管机构，未必会引发像削减环境保护局、教育部、甚至是 SEC 那样的强烈抗议。且在 Pham 的前任任职期间，CFTC 确实因监管过度遭过批评。但这个低调机构的状况至关重要：期货与大宗商品是全球经济的核心，推动着能源、食品与金融领域的交易，影响着从咖啡、玉米油到汽油的所有商品价格。2008 年金融体系崩溃，部分原因就是复杂衍生品的泛滥，这类产品后来被纳入了 CFTC 的监管范围。#p#分页标题#e#

二十多位 CFTC 现任和前任内部人士及业内人士在接受《彭博商业周刊》匿名采访时，坦诚地讨论了 CFTC 内部事务。他们表示，CFTC 的执法工作进展缓慢，五名委员中只有两名来自对立党派，这使得 CFTC 的关键业务难以开展。部分问题在 Pham 上任前就已存在。机构发言人 Taylor Foy 称，「如今问题逐渐暴露，是因为我们在揭露它们」，而 Pham 提出的所有批评，都是为了帮助 「CFTC 及其工作人员充分发挥潜力」， 并履行特朗普政府赋予她的职责。「Pham 在领导 CFTC 期间，从未被要求‘袖手旁观’，」Foy 在声明中说，「事实上，当她今年 1 月被任命为代理主席时，她就被指示要像常任主席一样管理 CFTC。」

随着机构职责与潜在市场风险不断增加，动荡仍在持续。新的相关措施正在制定中，这些措施将让加密货币渗透到金融的各个角落，从美国人的退休基金到财政部的金库。Kalshi、Polymarket 等预测市场允许投资者在选举等现实事件的结果上押注数百万美元。与此同时，总统及其家族正大举进军加密货币领域。

CFTC 约有 640 名员工，预算仅为 SEC 的六分之一。有人担心，它将难以应对新职责。「随着新市场与新技术快速发展，我们必须有一个具备足够资源与专业知识的监管机构，以保护消费者、防范金融犯罪、推动负责任的创新，」 前 CFTC 部门主任 Dorothy DeWitt 说。

白宫发言人否认 CFTC 陷入混乱，在声明中写道：「特朗普总统已将‘让美国成为全球加密货币中心’列为优先事项，为此呼吁重振商品期货交易委员会，使其在实现这一目标中发挥更大作用。代理主席 Caroline Pham 在推进这项工作方面做得很好，特朗普政府感谢她的领导与专注的公共服务。」

Pham 曾多次在 CFTC 任职，2022 年首次成为该机构委员。今年 1 月接任代理主席后，她解雇了人力资源主管。该官员此前正负责调查 2023 年工会的指控，当时工会称，在有关执法事务的内部会议中，CFTC 允许 Pham 虐待、恐吓员工。

Pham 否认有恐吓行为，Foy 称全国财政雇员联合会的投诉对 「详细且实质性的讨论」 进行了 「虚假且不公的」 描述。「作为委员，我的一些言论和对员工的提问并非总能受欢迎，」 她在去年的一份声明中说，「讲真话可能刺耳，但这对治理与监督至关重要，这样才能确保问责到位。」

CFTC 称，解雇人力资源主管是因其存在一系列行政失误，包括未打击滥用机构远程工作政策的行为，以及允许 「非法针对共和党人、违反第一修正案」 的行为。本月早些时候，机构宣布将审查员工对考勤要求的遵守情况，还提到一名前雇员。据称此人在担任 CFTC 分支 NTEU 主席期间，违反政府政策在国外远程工作。针对 NTEU 投诉的初步调查从未完成，但一家律师事务所 2025 年得出结论：委员不受机构骚扰政策约束，且无论如何，Pham 并未违反机构规定。#p#分页标题#e#

Pham 还免去了机构首席财务官的职务。据知情人士称，两人曾因 Pham 的商务旅行请求以及让 CFTC 承担她往返华盛顿与纽约通勤费用的要求发生冲突。Foy 在声明中称，Pham 所有由机构承担费用的旅行都符合政府规定，并已获机构道德官员批准，「暗示首席财务官因与她在旅行问题上有分歧而被调任，这是不实的」。人事变动 「并非针对个人，而是为了解决对 CFTC 项目、程序以及纳税人资金高效使用的具体且持续的担忧，」Foy 说，「接任代理主席后，Pham 做出了多项人事调整，这在新政府中很常见，其中就包括首席财务官一职。」 前人力资源主管拒绝对此置评；前首席财务官未回应置评请求。

部分机构高级专业人员接受了埃隆・马斯克在政府范围内提出的自愿辞职提议。拜登政府末期已有一连串人员离职，此举进一步削弱了机构的内部经验。在最高法院的一项裁决为大规模联邦裁员铺平道路后，CFTC 于 7 月宣布再裁员 24 人，涉及市场监督、执法、数据等部门。Foy 在声明中称，这些裁员是 「正在进行的重组工作的一部分，旨在减少不必要的汇报层级」。

执法部门（负责调查从 Sam Bankman-Fried 的 FTX 等数十亿美元欺诈案到普通记录违规行为等各类案件）的离职情况尤为严重。机构在 2026 财年预算申请中，要求将执法人员数量较 2024 财年减少 30%。Pham 还对该部门进行了重组。

曾在执法部门实习过的 Pham 指出，该部门对 My Forex Funds 一案的处理，证明有必要进行全面改革。2023 年，CFTC 指控这家在线交易平台是庞氏骗局，并提出资产冻结请求，其中错误地将该公司向税务部门支付的款项认定为 「试图将数百万美元转移出政府监管范围」。当机构律师未能妥善更正记录时，法官驳回了案件，下令 CFTC 支付近 320 万美元的制裁款，并报销 My Forex Funds 的法律费用。

该裁决作出后，Pham 发表声明称，法官提到了她此前对 CFTC 提起此案的担忧，这 「令人欣慰」，还暗示此事表明机构已堕落至极。「这起案件清楚地表明，长期以来，该部门一直存在一种‘CFTC 凌驾于法律之上’的文化，认为即便违规也合理，只因 CFTC 是政府机构，」 她写道。案件失败后，监管机构将芝加哥的四名律师和一名调查员停职。

为清理积压的未决案件，Pham 在博卡拉顿的演讲中宣布了一项她称之为 「执法冲刺」 的举措，邀请企业在两周内主动联系，以寻求降低罚款。该计划将 Pham 定位成了类似特朗普式的 「交易撮合者」。但实际上，该举措难以推进：尽管近 24 家公司试图达成协议，但目前尚无任何一笔交易公布。据一位知情人士称，六项 「冲刺」 和解协议正等待委员会中的民主党人 Kristin Johnson 处理。Johnson 拒绝对此置评。#p#分页标题#e#

除裁员外，CFTC 还缩减了部分用于调查加密货币交易的工具支出，包括 3 月取消的一份合同。Foy 称，取消合同是根据政府削减成本的指令，且该部门有另一种服务可满足相同需求。

多名受访者表示，CFTC 华盛顿总部及全美各地办公室已弥漫着怨恨与猜忌的氛围，这都是裁员与批评所致。部分人说，律师们不敢再提立案建议，甚至不敢申请发出传票。Foy 称这种说法 「荒谬」。五名政治任命的委员中，有三人已辞职且尚未有人接任（委员需投票决定对公司的制裁或罚款），这加剧了机构的惰性。仅剩一名共和党人与一名民主党人在位，导致事务陷入僵局。「我拿不到银行记录，得不到证据。我什么都做不了，」 一名律师抱怨道。

「代理主席 Pham 不应为任何僵局负责，」Foy 。Pham 接任后，Foy 成了 CFTC 发言人。他还称，机构内部分析发现，拜登执政的最后一年，部分外地办公室减少了新案件的立案；Pham 已努力为机构员工提供支持。「她表彰员工的成就，且努力在问题扩大前加以解决，」 他说。

5 月底，Pham 任命的执法部门负责人 Brian Young 在任职三个月后接受了买断离职。Young 曾担任机构吹哨人办公室负责人，离职时试图鼓舞员工，承认即便在最好的情况下，他们的工作也可能既艰难又吃力不讨好。「在你最艰难的日子里，希望你能从‘国家需要你’这一点中获得慰藉，」 他在发给同事的邮件中写道。Young 拒绝对此置评。6 月，机构迎来了新的代理执法部门负责人 Paul Hayeck。「我们仍具备以往的能力，」Hayeck 说。

数据本身说明了问题。自 1 月 20 日 Pham 掌权以来，CFTC 仅宣布了一项新的执法行动。相比之下，2024 年前六个月有超 12 项行动，2023 年同期则有超 24 项。机构已停止对加密货币公司的注册违规行为处以罚款，过去几年，这类处罚是多项行动的起因。SEC、司法部和消费者金融保护局也出现了类似的执法放缓情况。特朗普在 5 月的行政命令中誓言要遏制他所称的 「荒谬且不公的」 美国社会过度定罪现象。

CFTC 的权力被削弱之际，该机构的职责也即将扩大。7 月，国会通过了一项具有里程碑意义的加密货币相关法案，涉及稳定币这类工具。另一项全面的《清晰度法案》（Clarity Act）已在众议院通过，正提交参议院审议。若法案生效，将首次为该行业建立全面的法律框架。但马萨诸塞州参议员 Elizabeth Warren、前民主党籍 CFTC 主席 Timothy Massad 等批评者认为，该立法在保护消费者、打击洗钱或防范利益冲突方面做得不够，且存在漏洞。Warren 称这些法案是对 「向 2024 年大选投入 2.3 亿美元」 的行业的 「施舍」。#p#分页标题#e#

《清晰度法案》将比特币、以太坊等大多数加密货币定义为 「数字商品」。这意味着监管市场的大部分职责将由 CFTC 而非规模大得多的 SEC 承担。但目前尚不清楚，机构将增加多少额外员工与资源来应对这一大幅增加的职责。

「CFTC 可能是联邦政府中最受忽视、资金最不足的金融机构，」 阿肯色大学法学院研究数字资产监管的教授 Carol Goforth 说，「它有能力应对这一切吗？当然没有。」

但共和党人、前 CFTC 代理主席 Walt Lukken 称，该机构 「当然拥有法律权力和适当的管理能力」 来 「应对这一挑战」。

「Caroline 能力出众、聪慧过人，正尽力推进特朗普总统的议程，」Lukken 说。

与此同时，特朗普家族继续加大投资。截至目前，他们在加密货币交易平台、稳定币、非同质化代币（NFT）、加密货币挖矿业务以及各类 Meme 币中均有布局。据彭博社分析，尽管特朗普的资产由小唐纳德・特朗普管理的信托持有，但仅过去几个月，他就从该行业新增了 6.2 亿美元财富。

「加密货币领域的人不喜欢他的所作所为，」 现任职于哈佛肯尼迪学院数字资产政策项目主任的 Massad 说。他称，特朗普在就职前两天推出 Meme 币 ，据报道他收取数百万美元费用后该代币价值暴跌 80%，这一决定是 「行业的耻辱」。

「总统及其家人从未、也永远不会涉及利益冲突，」 白宫发言人 Karoline Leavitt 表示，「媒体不断试图捏造利益冲突，这是不负责任的，只会加剧公众对所读内容的不信任。」

长期以来，加密货币相对独立于更广泛的经济体系，但这种情况正在改变。议员们正推动将虚拟货币纳入普通美国人的 401（k）退休计划，而受 FOMO 驱动的银行与资产管理公司正纷纷宣布区块链相关项目。由国债等低风险资产支持的稳定币，将数字市场与主流市场联系在一起。特朗普甚至已发布命令，要求将执法机构查获的加密货币纳入数字资产 「储备」。

除加密货币外，CFTC 最近还批准了大规模预测市场。数十年来，美国人被禁止利用衍生品在政治、体育等现实事件上大额下注 ，因担心这会助长赌博，或因让内部人士有动力通过影响结果获利而破坏民主。Kalshi（1 月聘请小唐纳德担任特别顾问）2024 年成功挑战了这一规定，成为首批获得联邦许可、可上市政治事件合约的交易所之一。其他机构也纷纷效仿，开启了一个新时代： 美国人不仅能在 「谁将获得格莱美奖」 上押注数百万美元，还能下注 Pete Hegseth 或 Tulsi Gabbard 谁会先离开总统内阁。

数名前 CFTC 官员作证称，机构缺乏资源，无法妥善审查 Kalshi 及其竞争对手每周在网站上列出的大量新合约。与此同时，州监管机构和印第安部落领袖正对 Kalshi 提起法律诉讼，指控其涉嫌绕过管辖权、以衍生品交易为幌子开展体育博彩活动。Kalshi 对此予以否认。#p#分页标题#e#

CFTC 的员工们自嘲地开玩笑说，政府之所以没有任命一位常任主席，是因为他们忘记了这个机构的存在。若 Quintenz 的任命最终获得批准，他要应对的事可不少，尤其是提振员工士气。但他的任命已非板上钉钉。

今年夏天，CFTC 为快速响应《信息自由法》的请求，公布了大量内部邮件。邮件显示，机构与 Quintenz 及其一名潜在幕僚就招聘、CFTC 正考虑的许可、与 Kalshi 竞争对手 PredictIt 相关诉讼状态的公开信息等事项有过通信。Kalshi 首席执行官称，Quintenz 自去年底就未再参与董事会事务；Quintenz 的支持者则表示，对于一位希望上任后能迅速上手的主席而言，这类询问很正常。但包括 Winklevoss 在内的批评者抓住这些邮件不放，称 Quintenz 存在利益冲突，应取消其任命。白宫 7 月底发表声明支持 Quintenz，但参议院何时就此投票尚不清楚。

根据 Quintenz 的道德披露文件，若获得确认，他将离开 a16z 和 Kalshi 董事会，并剥离在两者中的权益。在 6 月的参议院听证会上，他承诺将任命一名内部 「公正性审查员」，并在适当情况下回避相关事务。但这或许会给机构带来新的问题。

目前已有三名委员离职，仅剩的民主党委员也即将离任，且 Pham 称自己也将离职。如此一来，Quintenz 很可能会陷入 「一人委员会」 的境地，与其说是主席，不如说是指挥官。部分分析师称，这种情况虽前所未有，但未必会限制机构运转。特朗普已解雇联邦贸易委员会和国家劳工关系委员会的民主党代表，无视长期以来的两党合作传统。当参议员追问 Quintenz 是否希望 CFTC 配备完整的委员班子时，他回应称，尽管重视他人意见，但 「我不会对总统指手画脚」。

明年，CFTC 将接管价值数万亿美元的新市场，届时也将搬至国会山郊区的新办公地点，新址面积仅为现有总部的一半，也远无前者的气派。合同已签署，但即便员工数量已减少，在特朗普下令所有联邦员工全职返岗的规定下，新办公室仍会十分拥挤。这片建筑群名为 「爱国者广场」。