在新冠疫情期间，美联储的加息来得又快又猛，而通胀拒绝配合，这让美联储感觉陷入了紧急模式。

然而，紧急阶段已经结束，通胀已从峰值回落，美国经济证明了其韧性。这种进展继续助长了人们日益增长的乐观情绪，即美联储将在明年继续放宽政策。

尽管如此，穆迪首席经济学家Mark Zandi并没有反驳这一想法，而是敦促投资者要有耐心。

据CNBC报道，在最近的评论中，Zandi表示美联储可能会在2026年进行多次降息，这并非因为经济繁荣，而是因为他觉得经济陷入了一种微妙的平衡。

经济增长保持住了，裁员保持低位，华尔街谈论已久的衰退并没有到来。但与此同时，虽然就业创造放缓，但失业率正在小幅走高，且通胀仍运行在美联储的舒适区之上。

在Zandi看来，这种奇怪的组合指向未来是一条渐进、谨慎的利率路径，而不是激进的降息周期。

首先要考虑的是裁员依然处于低位，Zandi认为这是“真正的好消息”，但他同时指出企业根本没有在招聘。他说，“就业增长充其量是持平的，我怀疑修正后甚至是下降的。失业率虽然仍属温和，但已明显高于我认为的充分就业水平。”#p#分页标题#e#

作为参考，美国劳工统计局（BLS）的数据显示，2025年11月新增就业人数仅为6.4万人，该机构指出，自4月以来就业人数显示的“净变化很小”。这种组合让经济处于一种奇怪的困境。

Zandi将目前的状况描述为“脆弱的增长”，并指出总体GDP数据并没有讲述完整的故事，“如果我们不创造就业机会，我不知道我们怎么能对目前的事态发展感到放心。”

因此，即使是消费者支出的小幅回落也可能导致失业。

通胀也让美联储的降息前景变得更加复杂。Zandi认为CPI更接近3%而非美联储的目标，这影响了决策者采取行动的速度。官方数据支持了他的论点，2025年11月美国CPI同比上涨2.7%（核心CPI为2.6%），仍高于美联储2%的目标。他指出：

“通胀仍远高于美联储希望的水平，尽管上行惊喜仍有可能，但风险是双向的。”